北京最好的治疗白癜风的医院 https://baike.baidu.com/item/%E5%8C%97%E4%BA%AC%E4%B8%AD%E7%A7%91%E7%99%BD%E7%99%9C%E9%A3%8E%E5%8C%BB%E9%99%A2/9728824历史级的出清，量价齐升的机会来源/许可交运参考（ID：jtyshyyj）作者/方正交运许可团队受疫情影响，2月亚洲航线航空货运运力大幅出清，供给指标可用货邮吨公里（亚太航线）降幅达-17.7%，为近10年最大降幅。3月全球疫情蔓延后，民航局“五个一”政策（一航空公司、一个国家、一条航线、一周、一个航班）进一步控制航空运力供给，国际客运航班执行率低于20%，预计3月可用货邮吨公里（亚太航线）将进一步下滑。疫情减少了人的流动和出行，但货物流通的需求不减，供需错配为航空货运行业带来了极大的价格弹性，截止4月13日，上海-欧洲TAC运价为8.65美元/公斤，较3个月前上涨超3倍。航空运力极度稀缺的背景下，航空货运市场阶段性由买方市场转变为卖方市场，拥有全货机的圆通、顺丰将从中受益。
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需求：短期冲击有限，整体保持平稳1.需求稳健，国际航空货运成为行业增长的重要驱动力我国航空货运市场整体保持稳健增长：-年，对外开放带动我国经济高增长，同期民航货运量保持高速增长，CAGR14.58%；年后货运量增速换挡，步入稳健增长期，近五年CAGR4.6%，增速整体保持平稳。分结构来看，国内航线承担我国民航主要货运量，年货运量.2万吨，占比67.87%。但随着近年跨境电商业务需求的爆发增长，国际航线逐渐成为我国民航货运量增长的重要驱动力（国内航线和国际航线近五年CAGR分别为3.51%、6.68%）。2.经济周期决定航空货运需求，疫情短期冲击有限，中期航空货运需求或有下滑压力需求与经济周期相关性较强，外部冲击导致需求增速下滑：复盘年，我国经济受冲击而外围国家受影响较小，非典期间国际航线货运量受冲击有限，而国内航线货运量增速下降幅度相对较大；复盘年，全球GDP增速下行，国内、国际航线货运量均受大幅冲击。整体来看，航空货运需求整体呈现较强的经济周期性，外部冲击影响经济景气度进而影响航空货运需求。而本次疫情冲击有其特殊性，由于大量的疫情物资需要航空运力配送，短期需求更加平稳。年1-3月，上海、白云、深圳三大机场国内货邮吞吐量下滑幅度虽然整体高于往年同期，但并未出现断崖式下滑，且全国最大的航空货运枢纽机场上海机场2月国际货邮吞吐量保证个位数增长，因此短期来看我国航空货运需求是相对平稳的。但中期行业景气度则取决于全球经济的恢复情况，一旦全球经济景气度下滑，航空货运需求也会存在下降压力。02
供给：国内航空货运腹舱运力占比达68.4%，当前运力缺口仍有14%1.航空货运的供给形式：全货机、腹舱、客改货航空货运的供给形式有三种：全货机、客机腹舱、客改货（客机作为货机使用），其中，腹舱是我国航空货运的主要运力来源，其年货运量占我国航空货运量的比例达68.4%，顺丰和东航物流的腹舱货运量占比亦都超过50%。全货机方面，我国自有货机数量较少，仅架，其中，顺丰航空拥有全货机数量最多（截至年底，58架），但较国际快递巨头FedEx、UPS仍存在较大差距。具体来看，全货机运力占比前五分别为顺丰、南航货运、国货航、中货航和邮政航空，运力占比分别为21.91%、18.50%、14.72%、12.11%、9.08%。整体来看，快递企业仅顺丰、邮政、圆通拥有自营全货机，其飞机类型以窄体机为主，分别拥有58、31、12架飞机，运力占比分别为21.91%、9.08%、2.94%。2.疫情影响下，航空货运供给侧历史级出清，国际货运运力下降44%3月全球疫情蔓延后，民航局出台“五个一”政策（一家航空公司在一个国家保留一条航线，一周至多有一个航班）进一步控制航空运力供给，极大限制了国际航班的出行，当前国际客运航班执行率低于20%，执行班次约为去年同期的8.7%；国内客运航班执行率约为约为40%，执行班次约为去年同期的41%，国际航班受冲击巨大。根据中国民航大学临空经济研究中心数据显示，年中国国际航线货运量腹舱占比为48.6%，全货机占比为51.4%；国内航线腹舱约为82%，全货机占比18%。参考该比例，计算可得近期我国国内货运运力下降约48%、国际货运运力下降约44%。国际航空货运运力大量收缩背景下，4月2日，民航局鼓励客运航司“客改货”来弥补当前全货机运力不足的局面，短期实现运力的有效补充。考虑加班机情况，当前运力缺口仍有14%。年国际航线日均货运需求吨，按照年国际航线中腹舱货运量占比48.6%测算，国际航线腹舱运力供给吨，航班满舱载货量均值0.99吨。4.2-4.11，民航局已批复中外航司申请的定期客改货航班每周班，加班包机客改货航班总计班，则4.1-4.15客运航班满舱日均运力.75吨，客改货日均航班运力.62吨（当前客改货飞机多为窄体机，主流机型B-客改货后满载10吨，假设装载率60%），合计.37吨，相较今年.11吨/天（增速-5%）的需求量缺口仍有.52吨/天，占总需求的14%，即每日仍需班次B-客改货航班才能达到和去年同期相同的供给水平。结论：疫情短期对航空货运的供给冲击较大，其中国内、国际航空货运运力下降均超40%，但运力大幅缺口不会长期持续，航空货运的运力补充具备一定的灵活性，客改货班机能够逐渐补充运力缺口。02
对于拥有全货机的快递企业当前面临的是量价齐升、成本优化的三击行情1.量升：3、4月份全货机货量增长超25%根据民航资源网披露，年3月，全国完成货邮运输量48.4万吨，同比下降23.4%，但全货机货运量逆势增长，共完成25.3万吨，较去年同期增长28.4%。综合考虑行业目前的供需背景，假设年国际航线日均货运需求同比减少5%，即为.11吨/天，综合考虑腹仓资源和客改货班机运力.37吨/天，则当前所需全货机运量.74吨/天，同比年日货量.22吨增长25.92%。2.价涨：欧美航线价格上涨近三倍截止年4月13日，由于供需错配，上海-欧洲、上海-北美单价大涨至8.65、6.95美元/KG，相较1月13日的价格分别上涨3.52、2.28倍。但暴涨的快递单价难以长期维系，按照当前14%的供给缺口假设，随着客改货加班机的增加，一货难运的问题或将逐渐解决，随着后续全球复工进度的推进，货运单价即使上涨也应保持在合理范围内。3.成本降：规模效应+政策减费降成本（1）政策降成本年3月9日，民航局发布《民航局关于积极应对新冠肺炎疫情有关支持政策的通知》，政策明确提出降低境内、港澳台地区及外国航空公司机场、空管收费标准。一类、二类机场起降费收费标准基准价降低10%，免收停场费；航路费（飞越飞行除外）收费标准降低10%。境内航空公司境内航班航空煤油进销差价基准价降低8%。上述降费政策自年1月23日起实施，截止日期视疫情情况另行通知。根据东航物流年数据，起降费、航路费、燃油费分别占全货航成本的3.5%、3.4%、46.9%，合计占比53.8%，这也也意味着在控制其他变量的背景下，总成本下降约4.44%。（2）规模效应降成本考虑全货机25%的业务量增速，综合装载率有望从50%的平均水平提升至60%-70%区间。以东航为例，装载率每提升10%单吨成本下降3.2%。4.量价齐升、成本优化，全货机毛利弹性较大与航空客运企业类似，航空货运企业呈现典型的重资产、利润波动大等周期性特点。年东航物流全货机毛利率11%,而圆通航空、顺丰国际业务均处于亏损状态。低毛利率使得全货机业务对货运单价呈现较高的敏感性，以东航为例，在载运率不变的情况下，单吨收入每上调10%，其单吨毛利上涨90.7%，因此即使短期1-2个月的涨价行情对全货机企业的的毛利贡献也是巨大的。04
测算：圆通、顺丰受益几何？圆通和顺丰是我国上市快递企业中自有全货机的企业。日常运营中企业全货机以服务主业快递为主，对外服务为辅。但疫情冲击下，为补充我国航空货运运力，圆通、顺丰年以来都加大了自身国际航线的开拓力度。快递行业产能弹性较大，在保证自身快递运力的情况下，圆通、顺丰部分全货机可优先用于国际航线盈利。圆通：中性预期下，归母净利增幅为9.43pcts业务开展假设：圆通12架飞机，9架（5架-F、4架-F）开展国际货运业务；悲观、中性、乐观预期下，每架货机每天分别安排1次、1次、1.5次航班。装载率假设：考虑到疫情冲击，中性预期下，3-5月、6-8月、9-12月圆通装载率分别为80%、65%、55%。价格假设：使用东航物流年单吨成本和单吨收入测算。中性预期下，假设3-4月货运单价上浮20%，5月单价上浮10%，6-12月价格保持稳定；成本方面，假设民航局降成本政策实施至5月底。结果：中性预期下，航空货运业务将为圆通带来的收入、归母净利润增量分别为3.74亿元、0.49亿元，假设去年同期圆通航空亏损约2亿，则年其归母净利润增量为1.99亿，同比归母净利润（WIND一致预期）的增幅为9.43pcts。顺丰：中性预期下，归母净利增幅为6.77pcts业务开展假设：顺丰58架飞机，15架（2架-F等）开展国际货运业务，悲观、中性、乐观预期下，每架货机每天分别安排1次、1.5次、2次航班。装载率假设：考虑到疫情冲击，中性预期下，3-5月、6-8月、9-12月顺丰装载率分别为80%、70%、60%。价格假设：使用东航物流年单吨成本和单吨收入测算。中性预期下，假设3-4月货运单价上浮20%，5月单价上浮10%，6-12月价格保持稳定；成本方面，假设民航局降成本政策实施至5月底。结果：中性预期下，航空货运业务将为顺丰带来的收入、归母净利润增量分别为17.36亿元、2.41亿元，假设去年同期顺丰航空货代亏损约2亿，则年其归母净利润增量为3.24亿，同比归母净利润的增幅为6.77pcts。来源/许可交运参考（ID：jtyshyyj）作者/方正交运许可团队⊙文章内容为作者独立观点，不代表物流指闻立场，转载此文章需经作者同意，同时注明作者姓名及来源。中国物流领域更具影响力的新媒体平台
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